发展国债期货 补上市场“短板”
源 / 文 / 小鲨鱼 2017年06月16日 16时23分
  债券市场“短板”,突出表现为利率风险管理工具不足,削弱抵御市场风险的能力

  中央经济工作会议提出要把防控金融风险放到更加重要的位置,为防控金融风险,应积极稳妥发展国债期货等基础性利率衍生品市场,丰富市场投资者结构,便利金融机构转移风险,疏防结合,促进金融市场稳定

  “补短板”是供给侧结构性改革的核心内容之一。作为我国资本市场支柱之一的债券市场发展迅速,但仍存在“短板”,突出表现为避险工具不足,抵御市场风险能力亟待提升。中央经济工作会议提出要把防控金融风险放到更加重要的位置,为防控金融风险,应积极稳妥发展国债期货等基础性利率衍生品市场,丰富市场投资者结构,便利金融机构转移风险,疏防结合,促进金融市场稳定。

  我国债券市场发展成就显著,面临风险管理手段不足“短板”。截至2017年3月底,中国债券市场总余额达到66万亿元,位居全球第三,其中国债余额11万亿元。与此同时,制约债券市场发展的深层次问题开始显现,突出表现为利率风险管理工具不足,削弱抵御市场风险的能力。2016年10月至12月,我国债券市场收益率大幅上行,波动幅度加大。10年期国债收益率由2.65%上升到3.37%,对应价格下跌约6%。商业银行、保险资金等投资者由于缺乏有效的风险对冲工具,市场抛压较重。受市场流动性制约,债券成交量由10月10日的8000亿元大幅下降至12月29日的2400亿元,降幅70%。投资者只能被动承担债券市值波动损失,深刻反映了利率风险管理手段不足的不利影响。

  国债期货功能逐步发挥,市场作用迅速提升。在本轮债市调整中,国债期货积极发挥风险管理职能,市场作用迅速提升。一方面,国债期货市场作为重要的风险出口,大量分流现货市场抛压,增强债券市场的弹性和韧性,提升应对市场风险的能力。另一方面,与国债收益率报价相配合,国债期货采用价格报价,价格公开连续,直观易懂,从而更好地传递国债市场走势及强弱信号。10年期、5年期国债发行顺畅,中标利率明显低于二级市场利率,一个重要原因是该期限国债是国债期货最便宜可交割国债,是市场流动性最好的国债,全部国债承销团均参与了投标。

  积极推动金融机构进入国债期货市场,促进金融市场稳定。防控金融风险,既要从根源上消除风险隐患,又要注意发挥国债期货等金融衍生品“泄洪渠”“预警器”的作用,疏防结合,提升金融市场稳定性。因此,应当积极支持推动商业银行、保险公司、QFII、RQFII、境外机构等机构入市,促进国债期货市场功能充分发挥。商业银行等机构入市,一方面可以通过国债期货反向交易锁定现券市场风险,增强经营稳定性,减轻现券市场抛压,减缓市场波动,夯实宏观稳定性的基础;另一方面,可以增强国债期货价格代表性,提高市场深度和国债期货的基准作用,更加充分反映市场供求关系,进而维护宏观金融稳定。
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